河源华锋通证券：维持达势股份“增持”评级提前完成全年门店扩张计划

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　　财通证券发布研报称河源华锋，达势股份（01405）在一线城市同店销售保持稳健增长，同时加快非一线城市拓店节奏。公司品牌势能持续提升，规模扩张有望带动业绩进一步释放。认为二三线城市仍有较大扩张空间，有望贡献公司后续增长。维持“增持”评级。

　　财通证券主要观点如下：

　　提前完成全年门店扩张计划，年底多地首店开业，持续推进下沉市场扩张

　　10月10日，公司官方宣布，截至今年第三季度，净新增门店275家，今年300家门店的开业目标已完成约100%（涵盖新开、在建及已签约门店）。同时临近年底，公司多地首店也陆续开业，从首店的分布区域来看，主要集中在二三线城市，如10月26日，公司进驻内蒙古呼和浩特万象城，内蒙古首店正式开业，12月公司在启动和莆田首店也正式开业，此外公司在云南首店开业时间确认河源华锋，选址昆明，开业时间定于2026年1月1日，以双首店的形式同期亮相于顺城购物中心和昆明万象城。

　　上半年公司营收利润双高增，非一线城市成增长主引擎

　　1H2025公司实现营业收入25.93亿元/yoy+27.04%，归母净利润0.66亿元/yoy+504.42%，经调整净利润0.91亿元/+79.6%。分地区，1H2025一线城市北上广深销售额10.84亿元/yoy+7.2%，占营收比重41.8%/yoy7.8pcts，其中北上销售额8.44亿元/yoy+6.0%；非一线城市销售额15.09亿元/yoy+46.6%，占营收比重58.2%/yoy+7.8pcts。从上半年财报来看，非一线城市正在成为公司收入增长主要动力，该行认为二三线城市仍有较大扩张空间，有望贡献公司后续增长。

　　投资建议：该行预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.60/2.25/3.01亿元，对应PE分别为59X/42X/32X，维持“增持”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，成本压力加大，消费恢复低于预期等。